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　　本刊记者 赵文佳 / 文

　　最近，一批有关汽车商业类项目在和基金及战略投资人接触，希望尽快拿到融资。这类项目包括：汽车城、汽车专业店等。

　　那么，此类项目值不值得投资？汽车行业在限售政策面不断扩大的背景下，未来会怎样？

　　经过《融资中国》采访了解，很多研究机构认为，汽车行业，尤其是中高端车和豪华车的结构性繁荣依旧会持续，主要得益于2003~2007年购车者步入置换高峰，尽管2011年销量增速在放缓，部分月份甚至出现负增长。

　　另据了解，2012年因为政策层面的负面影响基本消除，行业销量有望重回12%左右增长水平。但研究人士也提醒投资者：未来行业分化会越来越明显，行业产能利用率会有小幅下降。

　　如果汽车相关项目，一定要瞄准市场潜力较大的产品，据预测，欧美系龙头汽车企业销量仍然将稳定增长，以及其产能利用率和车价也将维持稳定状态持续提升盈利水平（表1）。

　　中高端持续盈利

　　国内中高端汽车市场需求旺盛，盈利将稳定上升。2011年汽车销量和2012年将分别增长2.7%和11.4%，其中SUV增速将成为亮点（表2）。

　　上海汽车（600104）今年一季度实现整车销量105.6万辆，增长+18.4%,实现营业总收入967亿元，增长+54%,收入增速显著高于销量增速的主要原因是上海通用销量较快增长(增长33%)、中高级轿车和MPV等销量占比提高。

　　而公司净利润显著增长的主要原因是主要产品销量较快增长、上海大众盈利能力较强的SUV途观销量较去年同期大幅增长739%,以及自主品牌销量规模提升（增长18.9%）。

　　预计2011年国内汽车需求增长10-15%,上汽集团(600104,股吧)有望实现400万辆以上的整车销量,公司中高端车竞争力较强,盈利能力有望仍维持较高水平。

　　市场普遍预计2011年国内汽车销量增长约13%,主流中高端轿车增速15%-20%,SUV增长接近30%。预计上汽集团将实现400万辆以上整车销量,上海大众、上海通用分别即将投放的新中级车新帕萨特(NMS)和迈锐宝竞争力较强,有望进一步提升两公司在中级车领域的市场地位,预计两公司全年销量分别接近120万辆(+20%),五菱销量基本持平,自主品牌MG3和W5逐步摊出,销量维持较快增长。

　　另外，从上海汽车发行股票收购集团公司资产也可以看出，汽车商业的价值还是很高的，拟购买资产的盈利能力要高于公司目前的资产盈利水平。

　　据了解,公司发行17.28亿股股份购买上汽集团、上汽工业有限持有的零部件、服务贸易、金融股权、新能源汽车、土地使用权等资产,价值285.6亿元,拟购资产接近1倍PB,预计收购完成后公司PB将显著降低。拟购资产中,通用韩国、上汽香港、安吉物流等盈利增速有望略快于行业平均水平,整体看此次注入资产2011年盈利增速将略快于上汽原有业务。

　　自主品牌压力加大

　　在整体车市遭遇负增长的情况下，豪华车品牌依然热销，而自主品牌则面临巨大危机。由于在高端市场无法突破，低端市场的优势又被合资企业不断蚕食，销量和利润双双下滑，尤其是进入下半年，自主品牌的状况令人担忧。

　　据了解，在欧美汽车产能偏紧的状态下，目前，中国自主品牌汽车产能利用率已经下滑88%。

　　今年上半年，进口车盈利面较大，国产车品牌经销商维持经营的居多，有将近三分之一的经销商出现亏损。由于北京的限购政策，经销商在销售政策上比较谨慎，厂家也并未拼命压库。库存肯定会有所增加，不少厂家因要冲量，资金和经营压力会逐渐加大。

　　根据北亚调查显示，上半年有80%进口车经销商盈利或持平，有30%国产车经销商处于亏损，有50%经销商在维持经营。

　　今年6月，中国乘用车销量112.2万辆，整个行业的库存可能已达168.30万辆。随着车市持续低迷，终端经销商库存亦不断走高，起库存周期从最初的40天升至60天，周转资金也已“水漫金山”。业内人士指出，若车企加大发车量，国内部分规模较小的汽车经销商可能将面临资金链断裂的危险。

　　上半年自主品牌车型销量下降了六成，汽车市场持续低迷，经销商为求销量纷纷采取措施抢客户，记者走访车市后了解到，眼下价格战正在上演，多种促销手段频现。但反观以往总是在价格战中表现活跃的自主品牌，这次却没有明显的降价举措。究其原因，主要是大多数自主品牌车型已经“无价”可降。从车管所等权威部门获得的数据显示，今年上半年广州汽车市场有5.6%的增幅，1~6月乘用新车上牌量为9.99万辆；整个广东省汽车市场同比增7.3%，相对于合资车企，自主品牌则在广州市场整体遭遇滑铁卢，全部负增长；在经历了2010年的低潮之后，广东省二手车市场上半年有回暖的迹象，且呈平稳增长的趋势。增幅远高于二、三线城市，抢占自主车市份额。

　　在7月这个传统的车市淡季，库存开始成为不少经销商必须直面的问题。而厂家的月度任务却往往在去年的销量上再加量，任务增加了，但终端销量却在下滑，这直接导致了经销商库存深度的不断加大。在高库存压力下，只能加紧促销，以降低库存压力。部分汽车厂家也开始推出新的政策，助力经销商度过淡季，提升销量，消化库存。

　　购买力上升

　　中国对汽车的购买力正在上升，尤其是高端产品(表3、表4)。而小排量汽车市场已经衰落（表5）。

　　中国目前已成为全球豪华汽车购买力最强的国家之一，众多豪华车纷纷抢滩我国市场。意大利顶级跑车制造商——兰博基尼汽车公司年初正式向我国市场发布以其传奇试车手瓦伦蒂诺•波尔伯尼的名字命名的一款全球限量250辆的全新超豪华车型—— Gallardo LP 550-2 Valentino Balboni。

　　最新统计显示，2010年上半年开始，戴姆勒集团全球销量同比下降近18%，而在中国销量同比增长49%；宝马集团全球销量同比下降19%，而在中国销量同比增长26%；奥迪全球销量同比下降8%，在中国销量却增长15%。

　　此外，在金融危机使欧美日奢华品牌需求普遍萎缩时，我国奢华品市场却依然向好。目前我国奢侈品消费已占全球市场的25%，首次超过美国成为世界第二大奢侈品消费国。

　　据中金公司预计，豪华车占新车销量比重到2015年将提升到8%，相比2010年提高三个百分点。预计未来5年中国豪华车销量将实现23.4%的复合增长率。

　　经销商将持续赚钱

　　经销商在未来5年行业规模将实现25.2%的复合增长率。豪华品牌汽车销售网络也将快速扩张（表6）。

　　2010年下半年，受市场需求放缓、政策影响减弱等综合原因的影响，国内汽车市场告急，销售遇冷，库存增加。汽车经销商们为求生存，不断加大降价优惠幅度，甚至有一些汽车经销商打出“零利润卖车”的招牌，转向“先卖车，后谋利”的营销手段。

　　“我们现在都在赔钱卖车，钱只能从售后里挣了。”4S店的经销商如是说。

　　所谓汽车售后服务，是指汽车从经销商出售给顾客的那一刻起，直至该汽车报废送至回收站之前，为该汽车提供全过程的各项服务，包括车辆保险、上牌、年检、养护、维修、配件更换、装具添置、清洗加油、泊车管理、行驶指挥、违章处罚、信息提供等。这一切也许在不久的将来会成为汽车市场的一根救命稻草，成为汽车经销商们竞相争夺的“香饽饽”了。汽车售后服务是支撑未来汽车企业制胜的最关键因素。汽车是不断在路上奔跑的一个产品，它不断在损耗，它是不断地需要和经销商、厂商去沟通，它的损耗率比其他产品要高得多，而且它涉及到人身的安全，所以在这个方面，汽车的售后服务比较重要。

　　然而，众多的汽车经销商并没有完全认识到这一点，我国汽车售后服务的现状还令人堪忧。在国内，汽车售后市场整体上还处于一个初级阶段，没有能够形成一个完整的体系。

　　其实，汽车经销商行业收购兼并也是驱动行业发展的动力之一。

　　在经历近一年的低迷后，北京自主品牌经销商优胜劣汰趋势日益明显，部分强势经销商不仅可以在内部几个销售网络的经销店之间共享车源，同时也开始低成本并购扩张。

　　以入股方式收购瑞麒国兴盛合店后，诚信达目前在北京奇瑞4S店已增至9家，涵盖了奇瑞所有销售网络的车型，成为北京首家销售奇瑞全系产品的经销商。“目前我们旗下各家店之间车源均可以共享，每家店都可以销售奇瑞、瑞麒和威麟产品”，诚信达一位负责人表示。比亚迪鑫敏恒也开始收购扩张。“最近刚收购了一家A3 4S店，正在办交接”，鑫敏恒总经理苏平介绍，“目前我们也在继续观望，有机会还会继续收购。”

　　当实力不足的经销商忧心资金链时，成功上市的汽车经销商加快了扩张步伐。

　　记者获悉，大连中升控股扩张规模调高7%，有意将4S店扩张四成，增至140家。中国汽车流通协会负责人表示，随着资金实力悬殊加大，中国汽车经销领域将掀起洗牌运动，优势经销商将慢慢兼并实力不足的经销商。

　　自2010年3月26日，大连中升控股成功登陆香港H股后，便开始了扩张行动。日前，大连中升董事长黄毅称，年内拟增加40个4S店，其中一半将通过收购兼并实现，另一半通过建新店的方式完成，预计投资13亿元建20家新4S店。截至2010年12月，大连中升控股拥有4S经销店已达98家，全国14个省/直辖市的40多个城市，集中在较富裕的东北、华北、华南沿海城市。

　　当谈及收购兼并对象的地域分布时，黄毅表示，希望在华北、东北地区收购约20家4S店，且多为销售中高档品牌汽车的4S店。大连中升控股收购思路并未发生变化。此前公司内部已经做好了2011年扩张规划，一、二线城市主要发展豪华品牌，三、四线城市发展中高端品牌。2011年，大连中升控股已经跻身保时捷、兰博基尼两个豪华车品牌的销售商之列。

　　限购对经销商影响到底多大？

　　一线大城市相继加入“限购”同盟，给2011年中国车市带来极大的不确定性。因为担心其他城市效仿“北上广”，汽车企业和大的汽车经销商集团，都不得不做出一个艰难的决定，那就是逃离“北上广”，加速进军二、三线市场布局，尤其是潜力巨大的中西部市场。事实上，限购政策闪电推出之时，正是北京地区众多新的4S店刚建成或者建到一半的时候。对这部分新的经销商力量打击比较大。

　　在北京汽车“限购”政策出台之后，心中窃喜的当属国产高档车与进口豪华车品牌，因为后者期待的消费盛宴，并没有受到多大影响。

　　进口大众在京的一位经销商老总告诉记者，大多数买高档车或者进口豪华车的消费者，一般家里都有两三辆以上的私家车，这些人群的换车需求，由于不用经过摇号或拍卖，所以并不会受到“限购”政策的影响。

　　在北京和上海，众多热销的高档车和进口豪华车仍然是一车难求。其中，宝马X5、奔驰GLK和路虎揽胜等进口大排量SUV，加价10万元依然是卖到脱销。其中宝马X5和路虎揽胜的订单周期更是长达半年以上。以至于有部分经销店为了顾及厂家要求的销售满意度，不得不“婉拒”如雪片般飞来的新订单。

　　与此同时，奔驰、宝马、奥迪和雷克萨斯等一线高档车品牌在“北上广”的扩张速度仍在加速。2011年初，号称奥迪亚洲最大的奥迪城市展厅深圳锦龙店开业，一个拥有超过两个标准足球场的展厅屹立在深圳南山区平方汽车园，斥资8000万元，可谓目前国内最贵的4S店。不过，从广州经销商的业绩来看，斥巨资建立一个这样超大型城市展厅，只要三年左右的时间就能收回成本。

　　所以，对经销商来说，限购的影响是冰火两重天，主营豪华车的经销商盈利能力仍然很强。

　　以上市公司联拓集团为例，其2011年上半年售后服务贡献净利润54%，比上年同期上升8%，新车销售均价同比增长23.2%。其收入结构也发生很大变化（表7）www.shmnqc.com